Các stablecoin thuật toán đã trở thành chủ đề bàn tán của thị trấn kể từ khi vụ sụp đổ Terra-Luna khiến tài sản của nhà đầu tư thiệt hại hơn 40 tỷ USD chỉ trong vài ngày vào tháng 5 năm 2022.
Việc giảm giá lịch sử của stablecoin TerraUSD đã gây ra làn sóng chấn động khắp thế giới tài chính vào năm ngoái và nhiều nhà đầu tư tiền điện tử vẫn còn nghi ngờ về các thuật toán ổn định như vậy. Trong phần giải thích này, chúng ta sẽ đi sâu vào các nguyên tắc cơ bản về những gì có thể được coi là stablecoin thuật toán và những rủi ro đi kèm với chúng.
Stablecoin thuật toán là gì?
Stablecoin thuật toán là một loại tiền kỹ thuật số tận dụng các thuật toán máy tính và hợp đồng thông minh để ổn định giá trị của chúng, thường gắn nó với một tài sản khác như đồng đô la Mỹ. Không giống như các stablecoin tập trung như Tether, được hỗ trợ bởi tài sản vật chất hoặc các stablecoin phi tập trung như DAI của MakerDAO, được thế chấp quá mức bằng tiền điện tử, các stablecoin thuật toán thường hoạt động với mức thế chấp thấp. Điều này có nghĩa là họ không dựa vào tài sản dự trữ để xác định giá trị của mình.
Các stablecoin này sử dụng hệ thống mã thông báo ‘cân bằng’ hoặc ‘chia sẻ’ để hấp thụ sự biến động của thị trường và duy trì mức cố định của chúng. Ví dụ: trong hệ thống chuỗi khối Terra, thuật toán stablecoin TerraUSD đã tương tác với mã thông báo quản trị Luna để cố gắng giữ giá trị của nó ổn định. Khi giá trị của TerraUSD tăng lên trên 1 đô la, những người nắm giữ Luna sẽ kiếm được lợi nhuận bằng cách đổi Luna của họ lấy TerraUSD. Ngược lại, khi giá trị của TerraUSD giảm, các nhà giao dịch có thể hưởng lợi bằng cách đổi nó lấy Luna, do đó làm giảm nguồn cung và tăng giá.
Tính ổn định của các stablecoin thuật toán này phụ thuộc rất nhiều vào nhu cầu thị trường. Nếu nhu cầu giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, toàn bộ hệ thống có thể ngừng hoạt động. Hơn nữa, các stablecoin này dựa vào các nhà đầu tư độc lập để thực hiện hoạt động kinh doanh chênh lệch giá ổn định giá, điều này có thể gây ra rủi ro đáng kể. Bất chấp những nhược điểm tiềm ẩn này, tính minh bạch và phân quyền do stablecoin thuật toán mang lại có thể hấp dẫn đối với một số người dùng, vì hoạt động của họ được quản lý hoàn toàn bằng mã có thể kiểm tra và không chịu sự giám sát của cơ quan quản lý.
Các loại stablecoin thuật toán
Hãy cùng đi sâu vào các loại stablecoin thuật toán khác nhau để hiểu rõ hơn về đặc điểm độc đáo của chúng và cách chúng hoạt động.
Đầu tiên, chúng ta có các stablecoin thuật toán “nổi dậy”. Các stablecoin này thường sử dụng mã thông báo ERC-20 có độ co giãn về giá, tổng nguồn cung không cố định và được điều chỉnh thường xuyên. Ví dụ: giao thức Ampleforth sử dụng tính năng khởi động lại để thay đổi nguồn cung cấp mã thông báo dựa trên giá của mã thông báo theo thời gian.
Thứ hai, chúng ta có các stablecoin thuật toán “chủ quyền”. Mô hình này thường bao gồm hai dạng tiền điện tử – cổ phiếu ổn định và quyền sở hữu. Các ví dụ bao gồm Basis Cash, điều chỉnh nguồn cung của nó để giữ giá BAC ổn định và Luna/UST.
Cuối cùng, chúng ta có các stablecoin thuật toán “phân đoạn”. Các stablecoin này hợp nhất các tính năng của các stablecoin được thế chấp hoàn toàn bằng thuật toán và được thế chấp hoàn toàn để tránh việc thế chấp quá mức và giảm rủi ro về lưu ký. Một ví dụ là Frax, sử dụng giao thức thế chấp một phần.
Rủi ro giao dịch, lợi ích
Các stablecoin thuật toán mang theo một loạt rủi ro và lợi ích độc đáo mà các nhà giao dịch cần phải hiểu. Một mặt, chúng đại diện cho hiện thân thực sự của nguyên tắc phi tập trung, chỉ hoạt động thông qua mã có thể kiểm tra được mà không có bất kỳ sự giám sát pháp lý nào. Việc thiếu yêu cầu về tài sản hữu hình này giúp loại bỏ nguy cơ lỗi của người dùng và đưa lại khái niệm về quyền sở hữu vào hệ sinh thái tiền điện tử, cho phép đánh giá lãi hoặc lỗ khi tạo ra tiền tệ trong thế giới tài sản kỹ thuật số.
Tuy nhiên, kiến trúc của các stablecoin thuật toán này cũng bộc lộ những điểm yếu cố hữu. Những tài sản kỹ thuật số không được thế chấp này, sử dụng thuật toán và khuyến khích thị trường để cố gắng chốt giá của một tài sản tham chiếu, rất dễ gặp rủi ro khi gỡ bỏ chốt. Chúng đòi hỏi một mức độ nhu cầu nhất định để hoạt động chính xác và nếu nhu cầu này giảm xuống dưới một mức nhất định, hệ thống có thể sụp đổ.
Điều quan trọng cần lưu ý là sự ổn định của chúng có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng trong thời kỳ khủng hoảng, khi các nhà giao dịch hành động dựa trên thông tin không rõ ràng có thể khiến stablecoin mất giá trị, gây ra tâm lý bầy đàn có thể khiến giá của stablecoin giảm đáng kể. Chẳng hạn, stablecoin TerraUSD đã trải qua một sự kiện giảm giá đáng kể khi giá của nó giảm xuống dưới 1 đô la, dẫn đến một đợt bán tháo lớn và hậu quả là giá của Luna, mã thông báo quản trị của hệ thống chuỗi khối Terra giảm.
Các stablecoin thuật toán có được quản lý không?
Mặc dù tính phân cấp và tính minh bạch được cung cấp bởi thuật toán ổn định có thể hấp dẫn, nhưng điều quan trọng là phải hiểu rằng chúng hiện đang hoạt động trong một không gian phần lớn không được kiểm soát.
Việc thiếu quy định này có thể mang lại cả cơ hội và rủi ro. Một mặt, việc không có sự giám sát theo quy định cho phép thị trường có sự đổi mới và linh hoạt hơn. Mặt khác, điều đó cũng có nghĩa là có ít biện pháp bảo vệ hơn cho các nhà đầu tư.
Ví dụ: khi giá TerraUSD giảm đáng kể xuống dưới mức giá trị dự kiến là 1 USD , các nhà đầu tư đã phải gánh chịu tổn thất đáng kể. Sự cố này nêu bật những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến thuật toán ổn định và làm dấy lên những lời kêu gọi về quy định chặt chẽ hơn.
