Ở Mỹ vẫn còn sự không chắc chắn về việc phân loại pháp lý của tiền điện tử, một vấn đề hiện đang được khám phá trong nhiều phiên tòa.
Một cuộc tranh luận quan trọng là liệu tiền điện tử có được coi là chứng khoán hay không – tự nó hoặc trong một số trường hợp nhất định, chẳng hạn như trong các đợt chào bán tiền xu lần đầu. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đưa ra quan điểm rằng gần như tất cả các loại tiền điện tử đều là chứng khoán, với bitcoin là ngoại lệ duy nhất được biết đến.
Việc phân loại tiền điện tử là chứng khoán có ý nghĩa quan trọng đối với quy định của chúng. Nếu tiền điện tử được coi là chứng khoán thì chúng cần phải được đăng ký với SEC và các sàn giao dịch tiền điện tử cũng cần phải được SEC quản lý và chỉ giao dịch tiền điện tử được quản lý. Điều khó khăn ở đây là, vì chúng được phân cấp nên không có cách nào thực tế để quản lý nhiều loại tiền điện tử lớn nhất – khiến chúng bị SEC cấm ở Hoa Kỳ.
Bảo mật là gì?
Chứng khoán, theo định nghĩa của luật pháp Hoa Kỳ, là “hợp đồng đầu tư” trong đó nhà đầu tư kỳ vọng lợi nhuận chủ yếu từ nỗ lực của người quảng bá hoặc bên thứ ba. Việc hiện thực hóa lợi nhuận này có thể xảy ra thông qua việc bán chứng khoán hoặc thông qua việc thu cổ tức hoặc thanh toán lãi.
SEC thường dựa vào Thử nghiệm Howey, ra đời từ vụ kiện của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ năm 1946 liên quan đến vườn cây có múi, để giúp xác định xem các giao dịch có phải là hợp đồng đầu tư và do đó có tuân theo luật chứng khoán hay không.
Howey Test định nghĩa việc bán chứng khoán là “hợp đồng đầu tư”. Theo SEC, hợp đồng đầu tư tồn tại khi có khoản đầu tư tiền vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận thu được từ nỗ lực của người khác.
Thử nghiệm này là cơ bản trong một số trường hợp thực thi liên quan đến tiền điện tử, chẳng hạn như mã thông báo XRP của Ripple và Dapper Labs , người tạo ra NBA Top Shot, một mã thông báo thể thao không thể thay thế được (NFT). Việc giải thích và áp dụng Thử nghiệm Howey có thể ảnh hưởng đáng kể đến quy định về tiền điện tử, ảnh hưởng đến việc liệu chúng có được coi là chứng khoán hay không và do đó phải tuân theo các yêu cầu pháp lý và quy định cụ thể.
Ý nghĩa của việc được phân loại là chứng khoán
Việc phân loại tiền điện tử là chứng khoán mang lại ý nghĩa quan trọng đối với cả nhà phát hành tiền điện tử và nhà đầu tư. Nếu tiền điện tử được xác định là chứng khoán theo Howey Test, tổ chức phát hành và sàn giao dịch phải có được giấy phép cần thiết từ cơ quan quản lý chứng khoán, một quá trình có thể đầy thách thức và tốn thời gian.
Thử nghiệm Howey đã được áp dụng trong nhiều vụ kiện do SEC đưa ra. Một trong những trường hợp nổi bật hơn là khi cơ quan này cáo buộc Ripple huy động bất hợp pháp 1,3 tỷ USD thông qua việc bán XRP. Cơ quan này cũng đã trích dẫn Howey Test trong các trường hợp chống lại các sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase và Binance.
Một mã thông báo cho đến nay vẫn chưa được đưa vào Thử nghiệm Howey. Chủ tịch hiện tại của SEC, Gary Gensler, đã chỉ ra bitcoin không phải là chứng khoán và do đó đã nói rằng nó không đáp ứng định nghĩa về chứng khoán theo thử nghiệm đó. Các loại tiền điện tử khác có thể nằm trong tầm ngắm của SEC vì Gensler đã nhiều lần nói rằng hầu hết các công ty tiền điện tử và tiền điện tử đều phải tuân theo luật chứng khoán liên bang.
Howey Test và các đợt chào bán tiền xu ban đầu
Việc cung cấp tiền xu ban đầu cũng có thể được coi là một hợp đồng đầu tư theo Howey Test. Cựu Chủ tịch SEC Jay Clayton đã nói rằng token được sử dụng trong ICO là chứng khoán.
Việc áp dụng Thử nghiệm Howey cho ICO, một phương pháp gây quỹ trong đó tiền điện tử mới được bán để huy động vốn cho các dự án mới, có thể tác động đáng kể đến việc xử lý pháp lý và quy định của chúng. Ví dụ: nếu ICO được tiến hành theo cách mà các nhà đầu tư mong đợi lợi nhuận chủ yếu từ nỗ lực của nhóm dự án hoặc bên thứ ba thì mã thông báo được bán trong ICO có thể được coi là chứng khoán theo Howey Test.
Ví dụ, trong thời kỳ bùng nổ ICO, SEC đã công bố “Khung phân tích hợp đồng đầu tư tài sản kỹ thuật số”, nêu bật các yếu tố như tính chất đầu cơ của nhiều ICO và sự thiếu tiện ích của chúng là lý do để phân loại một số mã thông báo nhất định là chứng khoán. Một ví dụ đáng chú ý về ICO thất bại là token Kin của Kik. SEC đã kiện Kik sau khi Giám đốc điều hành của công ty gợi ý rằng việc mua token Kin sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể, cho rằng điều này cấu thành hoạt động chào bán chứng khoán.
Cuộc tranh luận đang diễn ra về việc áp dụng Thử nghiệm Howey cho ICO và kết quả phân loại token nhấn mạnh sự phức tạp và tính chất phát triển của quy định về tiền điện tử.
